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规模高达5000亿 央行今年第一碗“麻辣粉”很香!

时间:2021年01月15日 14:03:15 中财网
  2021年第一碗“麻辣粉”来了!1月15日,央行宣布开展1年期中期借贷便利(MLF)操作5000亿元,中标利率为2.95%,与2020年12月持平。根据央行公告,此次操作包含对1月15日MLF到期和1月25日TMLF到期的续做。

  不管是从规模上看,还是从利率上分析,本月MLF操作均符合市场预期。在业内人士看来,开年首次MLF操作利率持平,连续10个月保持不变,体现了货币政策的“稳”字当头。市场普遍预计,若无其他重大事件冲击,未来一段时间内MLF利率将继续保持在当前水平,有利于缓解市场对货币政策大幅收紧的担忧。

  MLF缘何量价持平
  操作规模是央行本月开展MLF的一大关注点。

  考虑到1月有3000亿元MLF和2405亿元TMLF到期,此次央行实施的5000亿规模操作相当于小幅缩量续做,从而结束了此前5个月连续超额续做的过程。

  东方金诚首席宏观分析师王青认为,MLF“缩量”背后的主要原因在于,伴随2020年末银行压降结构性存款任务告一段落,市场中长期流动性紧张状况出现明显缓解,银行通过MLF操作向央行融资的需求逐步下降。

  数据显示,截至1月14日,颇具代表性的1年期股份制银行同业存单加权平均发行利率较11月末的高点大幅回落约59个基点,至2.79%,已低于MLF操作利率水平。

  另在MLF的操作价格方面,业内对利率不变已有强烈预期。王青称,近期监管层在多个场合表示,当前“我国经济比较强劲”或“经济增长好于预期”,意味着短期内没有下调政策利率的需求;再加上疫情走势及外部环境还有不确定性,国内经济修复动能、特别是小微企业生产经营状况仍待进一步修复,当前缺乏上调政策利率的条件。

  因此,1月MLF操作利率不动,体现了近期监管层强调货币政策的“稳”字当头。而本次MLF利率保持不变化,市场预计当月20日公布的1年期LPR(贷款市场报价利率)报价也将保持不变。展望2021年全年MLF利率走势,有分析提到,经济增速及通胀走势将是主要影响因素,若不发生新的重大冲击,未来一段时间内MLF利率将继续保持在当前水平。

  在政策利率不变的背景下,近期市场利率保持区间范围内波动。1月15日数据显示,Shibor(上海银行间同业拆放利率)短端品种多数上行,隔夜品种上行6.3BP报1.738%,7天期上行11.1BP报2.124%,1个月期下行1.4BP报2.39%。

  中期市场利率方面,此前受2020年下半年银行压降结构性存款任务较重影响,以同业存单利率和国债收益率为代表的中期市场利率曾大幅走高,不过目前,这一情况已有好转。1年期股份制银行同业存单加权平均发行利率已降至MLF利率之下,但10年期国债收益率仍明显高于政策利率水平。

  王青表示,预计未来一段时间同业存单利率下行空间有限,而10年期国债收益率存在向MLF利率方向回落的可能。

  民生银行首席研究员温彬也分析称,目前市场流动性相对充裕,预计今年1月份信贷投放将超3万亿,对流动性提供明显支撑;另外,近期市场资金利率基本上是围绕着短期政策利率波动,长端而言,10年期国债收益率较此前的高点也有所回落,因此目前市场流动性保持合理充裕,将有助于加强对实体经济的支持。

  逆回购频现“地量”

  在开展MLF操作的同时,值得一提的是,央行同步进行了20亿元的7天期逆回购操作,这也是自1月13日起央行连续第三次开展20亿元逆回购。

  这一规模的逆回购处于近10年来的最低位。数据显示,在过去近10年里,单日低于100亿元的7天期逆回购操作只有12次,其中,50亿元单日逆回购操作只有6次,三次就发生在本月。

  实际上,本月以来,逆回购操作规模就逐步缩小。1月4日开展200亿元逆回购之后,央行连续三个交易日开展100亿元逆回购,此后规模缩小至50亿元,1月13日又进一步缩小至20亿元。

  江海证券首席经济学家屈庆称,从近期央行开展操作的风格、货币政策相关表态看,未来可能形成每天进行公开市场操作的惯例,考虑到近期资金面边际宽松,操作量就减少一些,比如50亿元和20亿元,代表一种连续操作、呵护流动性的态度。

  王青也表示,进入1月以来,在市场流动性较为宽松的背景下,央行连续实施20-50亿元的罕见地量逆回购操作,该操作的主要目标并非是向市场补水,而是释放政策利率稳定信号。

  在“以稳为主”的货币政策取向上,业内普遍认为传统的量价工具不会大开大合,即全面降准降息概率均不大。

  尽管2019年1月和2020年的1月,央行均根据当时经济形势及货币金融环境,实施了全面降准,但考虑到当前经济基本面情况、通胀因素以及流动性状态等,2021年1月央行再度实施全面降准的可能性较小。

  一方面,在央行持续通过大规模MLF操作向银行体系注入中长期流动性的背景下,当前中长期流动性已进入较为宽松的状态,央行降准的迫切性下降;另一方面,针对春节前市场资金面的趋紧,央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其它公开市场操作对冲。

  中信证券研究所副所长明明就预计,今年春节前,流动性安排将是以MLF+逆回购+普惠金融定向降准或类似CRA(临时准备金动用安排)的临时性流动性安排为主的组合。

  王青也表示,目前,尽管不排除短期内央行可能实施普惠金融定向降准动态考核,部分达标金融机构可享受一定幅度的存款准备金率优惠,但通过全面降准大规模释放中长期资金的可能性不大。考虑到接下来几个月政策利率调整的可能性也很小,未来一段时间货币政策将持续处于“观察期”。
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